? ?電網(wǎng)基建向來是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓艙石和助推器。“十三五”期間，包括特高壓工程在內(nèi)的電網(wǎng)工程規(guī)劃總投資2.38萬億元，帶動(dòng)電源投資3萬億元，年均拉動(dòng)GDP增長超過0.8Pct。過往特高壓項(xiàng)目出現(xiàn)三撥集中核準(zhǔn)與建設(shè)期，*撥集中在2008/09年，4條特高壓線路啟動(dòng)；第二撥是在2014/15年，能源局集中批復(fù)4交5直9條特高壓治霾輸電通道。2018年9月，面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行壓力和外部貿(mào)易環(huán)境惡化，能源局啟動(dòng)了第三輪特高壓項(xiàng)目，然而在后續(xù)的核準(zhǔn)推進(jìn)上均低于此前的時(shí)間安排。除青海-河南和張北-雄安1直1交按原計(jì)劃在2018Q4核準(zhǔn)外，目前仍有3直?5交線路未核準(zhǔn)。

? ?保民生穩(wěn)增長，國網(wǎng)重點(diǎn)推進(jìn)一批建設(shè)工程項(xiàng)目。2月10日，國網(wǎng)印發(fā)了《關(guān)于做好疫情防控積極推進(jìn)重點(diǎn)工程建設(shè)的通知》，提出全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)共計(jì)12條舉措。按照“2月15日前復(fù)工一批、2月底前復(fù)工不低于50%、3月15日前除湖北省外全面復(fù)工”基本原則，已有1,600多項(xiàng)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施工程已經(jīng)開工復(fù)工，投資規(guī)模超過了1,000億元。擬核準(zhǔn)開工建設(shè)的荊門-武漢-長沙-南昌等多條線路均為華中環(huán)網(wǎng)工程，再加上投資185億的陜北-武漢±800KV特直工程，將直接提振湖北經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展信心。

? ?短期內(nèi)電網(wǎng)投資規(guī)模仍將保持在4500億以上。到2018年末，國家電網(wǎng)公司的資產(chǎn)規(guī)模約3.9萬億，資產(chǎn)負(fù)債率長年保持在55%-57%之間。我們假設(shè)國網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率保持在56%左右，以20年折舊+當(dāng)年的利潤總額測算，國網(wǎng)公司投資能力仍能保持在4,500-4,900億之間。考慮到疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的多項(xiàng)特高壓項(xiàng)目和一大批電網(wǎng)重點(diǎn)基建項(xiàng)目將在2020/21年重點(diǎn)推進(jìn)，我們判斷短期內(nèi)電網(wǎng)投資規(guī)模仍將保持在高位。

? ?在建和即將啟動(dòng)的14條特高壓線路投資規(guī)模預(yù)計(jì)在2,000億。目前已經(jīng)有5條特高壓線路進(jìn)行了設(shè)備招標(biāo)，站廳類設(shè)備預(yù)中標(biāo)金額290億元。參考已招標(biāo)設(shè)備用量及招標(biāo)價(jià)格，擬核準(zhǔn)建設(shè)的7條線路站廳類設(shè)備招標(biāo)金額測算在342億元。整體測算，14條線路的釋放的設(shè)備規(guī)模在632億元，如果只考慮變壓器、電抗器、GIS、換流閥、直流場開關(guān)設(shè)備等主設(shè)備，我們預(yù)計(jì)在500億元左右。

? ?預(yù)計(jì)特高壓線路的建設(shè)交付主要集中在2020/21年。基于穩(wěn)增長和清潔能源輸送的需要，短期內(nèi)集中上馬一批特高壓電網(wǎng)基建工程迫在眉睫。國家電網(wǎng)也明確加快推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目前期進(jìn)度，力爭盡早核準(zhǔn)開工，我們預(yù)計(jì)這14條線路中未核準(zhǔn)項(xiàng)目都有望在2020年內(nèi)核準(zhǔn)。從項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)間節(jié)點(diǎn)及過往特高壓項(xiàng)目設(shè)備交付節(jié)奏來看，2020/21年是設(shè)備制造商交付大年，我們估算2019-2022年特高壓主設(shè)備的交付金額預(yù)計(jì)在87、228、283和34億元。?

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